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wangdai123国泰君安花长春:2020年一季度是降准较为确定窗口

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wangdai123国泰君安花长春:2020年一季度是降准较为确定窗口

发布日期:2019-12-24 15:44  |  



货币净投放小周期“高频化+财政化”特征下,2020年降准或较2018年(3次)、2019年(3次)频率下降,但一季度是较为确定窗口,世通期货,呈现“价”稳,流动性宽松。

  导读

  近年来,宏观调控政策呈现出高频化特征,这背后是政策在“多重目标中寻求动态平衡”,给房地产乃至整个宏观经济小周期波动带来变化。

  摘要

  宏观调控政策近年呈现“季频化”,期货开户平台,这在房地产调控中体现得尤为明显。房地产宏观调控政策的“高频化+供给侧”,导致房地产新开工、施工等周期缩短到“一年半”左右。从三个维度看,房地产“后周期韧性”(体现为施工、竣工)在2020年上半年确定。

  1、从新开工小周期来看,2020年处于在2016年以来第二轮的末尾、第三轮的前端;

  2、从施工小周期来看,2020年处于2018年二季度以来新一轮向上周期当中。房地产“后周期韧性”(体现为施工、竣工)在2020年上半年确定;

  3、政策“大基调不变+高频化+供给侧”导致土储去化周期缩短,土地购置下行向新开工的传导时滞在拉长,将2019年年中以来土地溢价率下行、土地购置下降对新开工的传导压力。

  4、房地产小周期更加频繁波动,将带动2020年PPI企稳。

  货币净投放小周期“高频化+财政化”特征下,2020年降准或较2018年(3次)、2019年(3次)频率下降,但一季度是较为确定窗口,呈现“价”稳,流动性宽松。

  综上,国内经济2020年会构筑下行通道中的小平台。经济小周期“一季度”企稳信号越来越明显。

  正文

  一、 宏观调控政策近年呈现“季频化”,这在房地产调控中体现得尤为明显

  近年来,宏观调控政策呈现出高频化特征,这背后是政策在“多重目标中寻求动态平衡”。宏调的高频化在房地产调控中体现得尤为明显,这给房地产乃至整个宏观经济小周期波动带来一系列影响。

  以2019年为例。2019年逆周期调控整体呈现“一季度松—二季度紧—三季度再略松—四季度保持”的节奏。在2019年一季度政策出现明显放松后,2019年一季度政治局里“六稳”消失,之后“逆周期”调节收油(参考报告《收油而非刹车—一季度政治局会议点评》)。2019年Q3-Q4再度“轻踩油门”。

  再以房地产调控政策为例。从年底中央经济工作会议的定调来看,2016年-2019年政策调控力度逐渐趋松(表1),但整体还处于“偏紧”的这轮大周期中。同时,在此期间,我们看到房地产调控在“季度间”的明显变化。

  2017年一季度至2018年一季度(维持四个季度),此轮房地产调控以“四限”为标志达“紧”顶峰;此后,房地产调控基调维持半年;2018年四季度、2019年一季度,政策出现宽松序列,主要表现在房地产融资端的放松;2019年政治局会议后,2019年二、三季度开发商前融再一次被收紧,集中体现为2019年5月份信托23号文出台以及2019年8月份银保监会办公厅正式下发《中国银保监会办公厅关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》。

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  二、 房地产宏观调控政策的“高频化+供给侧”,导致房地产新开工、施工等周期缩短到“一年半”左右。从三个维度看,房地产“后周期韧性”(体现为施工、竣工)在2020年上半年向上确定。

  房地产宏观调控政策的“高频化+供给侧”,导致房地产需求端的平稳和供给端更加频繁的波动,导致房地产新开工、施工等周期缩短到“一年半”左右。

  1、从新开工小周期来看,2020年处于在2016年以来的第二轮的末尾、第三轮的前端(图1)。在房地产销售伴随这轮紧周期持续下行,新开工走过两个小周期波动:2016年三季度到-2018年一季度;2018年二季度-2019年三季度。我们发现周期波长缩短到“一年半”左右,基本是以前的一半。

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