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混合制交易模式是贵金属发展新方向

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混合制交易模式是贵金属发展新方向

发布日期:2020-02-01 14:50  |  



  中国的贵金属交易市场,目前仍处在野蛮生长、粗放经营的阶段。绝大多数电子交易市场只重视市场开发、营销宣传。而海内外成熟完善的交易所,世通期货,其核心竞争力体现在风控、清算、交易模式与规则设计、交易系统、现货交割体系、投资者保护等方面。

  其中,交易模式和交易系统,是现阶段贵金属行业的焦点。目前行业主流模式——“分散式柜台交易”(做市商模式之变种)将被清理整顿。行业亟需新模式和新方向,既要符合监管政策要求、合规经营,又要满足会员业务发展的需要。笔者认为,采用混合制的多种交易模式,配合自主研发的模块化交易系统,将能使交易所灵活应对监管政策和市场的变化,建立起核心优势,最终在竞争中胜出。

  全球范围内,交易所主流的交易模式(价格确定机制)有两类:一是竞价模式(委托驱动),投资者的买卖委托进行直接配对交易,主要是电子连续竞价的交易模式;二是询价模式(报价驱动),做市商提供报价,与投资者直接交易。

  自上世纪90年代以来,随着金融市场的不断发展,投资者群体和投资策略的多样性和复杂化,融合多种交易模式的混合制交易模式越来越成为行业的主流。通过吸引不同的流动性提供者的相互竞争,使得不同流动性的产品采用最佳的价格确定机制,从而满足各类市场主体的多样化需求。

  最近几年,以天津贵金属交易所(以下简称津贵所)为代表的基于做市商模式的贵金属现货及现货延期交易在国内发展得非常迅猛。津贵所崛起的重要原因是交易模式的创新——场外询价的做市商模式,其产品迎合了中小散户的投资和投机需求,期货公司开户,同时其会员单位有着较高的风险回报率,市场份额得以迅猛扩张。因此,照搬津贵所模式的各类交易中心和交易市场不断涌现。但随着贵金属现货交易市场的进一步发展,津贵模式的一些弊端也逐渐显示出来,主要有:

  由于产品的基准价格直接是从国际市场拿报价,无法做到交易所应有的最本质的价格发现功能,难以服务于实体经济和现货交割,很难被监管层认可。

  做市商始终存在头寸风险。综合会员只能对冲给特别会员,无法实现基于大数据识别客户行为模式的自动对冲功能,特别会员也无法通过自主改变价格来调整接受头寸的成本,期货公司开户,特别会员本身的累计风险也很可观,同时多个特别会员的引入也不能完全解决这个问题。

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